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投资要点

【本周报意图】

本周报意在汇总大制造中观策略组内部每周重要深度报告、重要点评报告与边际变化的观点。

【团队核心标的】

横河精密、浙江荣泰、上海沿浦、涛涛车业、三一重工、徐工机械、真兰仪表、中国船舶、华测检测、杭叉集团、亚星锚链、罗博特科、巨星科技、雅迪控股、爱玛科技、洪都航空、中际联合、华大九天等。

【核心组合】

横河精密、浙江荣泰、上海沿浦、金沃股份、开普云、新时达、涛涛车业、三一重工、徐工机械、真兰仪表、中国船舶、华测检测、杭叉集团、亚星锚链、罗博特科、巨星科技、雅迪控股、爱玛科技、洪都航空、中际联合、华大九天、华翔股份、杰克股份、五洲新春、安徽合力、中力股份、山推股份、柳工、中联重科、恒立液压、杰瑞股份、晶华新材、中国海防、中兵红箭、内蒙一机、光电股份。

【上周行业观点】

机械：徐工机械授予机械行业规模最大的股权激励之一，光伏产品全面涨价重视光伏“反内卷。

【上周各行业及大制造内部涨跌幅情况】

截至2025/12/26，上周（2025/12/22-2025/12/26）板块跟踪指数中，表现最好的五大指数为：有色金属（申万）(+6.43%)、国防军工（申万）(+6%)、电力设备（申万）(+5.37%)、电子（申万）(+4.96%)、建筑材料（申万）(+4.56%)。截至2025/12/26，上周（2025/12/22-2025/12/26）大制造板块跟踪指数中，表现最好的三大指数为：万得锂电池概念指数(+7.72%)、长江锂电设备指数(+7.03%)、国证新能源车指数(+5.67%)。

【上周行业深度报告】汽车轻量化：汽车轻量化浪潮下，以塑代钢空间广阔

乘用车轻量化：乘用车轻量化持续推进，材料轻量化是主流方向

政策与性能需求双重驱动，乘用车轻量化大势所趋。

轻量化能减少碳排放、迎合环保政策要求，亦能减少电池维护成本、提升续航。环保政策趋严，如我国2026年1月1日起将实施强制性国家标准GB27999—2025，规定乘用车二氧化碳排放量3.3L/km。截至2025年9月，新能车渗透率已增长至58%，由于新能车普遍重于燃油车，如紧凑型车中，纯电车比燃油车平均重约311kg，伴随新能车渗透率提升，轻量化需求会持续提高。

材料轻量化是当前主流方向。轻量化三大实现路径为材料、结构、制造工艺轻量化，其中材料轻量化是当前主流方向，主要聚焦于高比强度材料：包括镁合金、铝合金等金属与塑料等非金属材料，我们认为改性塑料是重要方向。

市场规模：全球市场规模小幅增长，国内轻量化市场前景广阔。据共研网数据，2024年全球汽车轻量化市场规模为838亿美元，预计到2029年汽车轻量化市场规模将增至1147亿美元，2024-2029年CAGR达6%；国内市场方面，据智研咨询数据，我国汽车轻量化市场规模自2013年的1350.2亿元增长至2023年的4225.8亿元，2013-2023年CAGR达12%。

以塑代钢：改性塑料密度更低、比强度更高，是理想的汽车轻量化材料。

改性塑料不仅具有塑料优点，其力学强度、机械性能等均有提升，优势明显。相较金属需要高温冶炼和锻造，塑料加工更为简单且大部分塑料通过注塑成型，加工效率更高；同时，塑料的熔点较低，可塑性强。改性塑料不仅具备传统塑料的优势，其力学强度、机械性能等均得到提升。

改性塑料在汽车上的应用范围广泛，材料主要为PP、PA等。目前改性塑料在汽车上的应用覆盖内饰、外饰、电子电气、动力总成等。根据前瞻产业研究院，汽车用改性塑料占比最高的依次为改性PP、PA、PE、ABS等，四者合计占比约为66%。

2010-2024年改性塑料产量CAGR达11.7%，改性化率提高10pcts。改性塑料产量从2010年的705万吨提升至2024年的3320万吨，CAGR达11.7%。改性化率自2010年的16%提升至2024年的26%。

市场规模：我国单车改性塑料使用量不断提升，2023年单车用量达200千克，这主要源于汽车轻量化需求，但相比汽车产业发达国家单车用量仍有差距。随着国内新能源汽车渗透率持续提升，2027年国内汽车改性塑料零部件的市场规模有望达2233亿元，2025-2027年CAGR约10%。

投资推荐：汽车轻量化浪潮下，以塑代钢空间广阔。重点推荐横河精密，建议关注英利汽车、华众控股、乔路铭等。

【上周重点行业点评】可控核聚变：发改委发文部署现代化基建，核聚变工程化逻辑加强

国家发改委基础设施司发文强调加大核聚变等技术攻关，工程化逻辑加强

（1）2025年12月25日，国家发改委基础设施发展司发布文章《加快构建现代化基础设施体系》，文章强调，要加大长时储能、绿电制氢氨醇、核聚变等技术攻关，持续推进煤电超超临界、灵活性改造等技术应用。

（2）这一表述折射出中国对核聚变技术的战略定位已从纯基础研究转向工程化、产业化攻关。

国内外催化不断，“政策、产业、资本”形成共振

（1）政策端：政策予以重点支持，9月核聚变首次入法，10月核聚变能被纳入“十五五”未来产业；

（2）产业端：技术里程碑+工程节点+招标放量，EAST与HL-3连创纪录、BEST进入总装并进行大额招标、CRAFT关键设施投运；

（3）资本端：平台化与多元资本并行，国家平台化+能源央企+地方基金+民营资本等各方资本入场。

可控核聚变：行业进入密集的设备采购、招标和建设阶段

（1）行业展望：AI算力催生电力需求，可控核聚变作为“终极能源”重要性增加，行业已进入“工程可行性验证”阶段，系列实验堆进入密集的设备采购、招标和建设阶段，产业链上游材料和中游核心设备供应商将迎来订单释放；

（2）技术路径展望：多路线并行，磁约束与惯性约束齐头并进，国家队装置以托卡马克为主线，民营探索FRC/磁惯性等新路线；（3）市场空间测算：2035年全球核聚变设备市场年均规模有望达2660亿元。

投资建议：聚焦高价值量环节、“链主”企业

（1）中游设备：联创光电、旭光电子、安泰科技、锡装股份、杭氧股份、西子洁能、合锻智能、国光电气、王子新材、四创电子、弘讯科技、英杰电气、雪人集团、爱科赛博、新风光等；

（2）上游材料：永鼎股份、西部超导、精达股份等。

【上周公司深度报告】兆威机电：微型传动系统龙头，人形机器人、XR、汽车电子打开成长空间

微型传动系统龙头，定制化商业模式形成品牌价值壁垒

公司2001年成立，2020年上市，由精密齿轮起家，持续深耕微型传动系统、微型驱动系统，逐渐成长为国内微型传动系统龙头。公司2017年到2024年营业收入由5.5亿元增长至15.3亿元，年复合增长率为15.7%，归母净利润由0.49亿元增长至2.25亿元，年复合增长率为24.3%。

公司采取定制化模式快速响应下游需求，凭借强大的产品开发能力、严格的品质管控能力，不断打开市场，获得过华为、OPPO、vivo、德国博世、比亚迪、长城、罗森伯格、小米、iRobot等下游行业知名企业的合作认可，为公司品牌价值积累了丰富背书。

人形机器人：公司聚焦灵巧手，卡位电机、齿轮等核心部件，并发布自研灵巧手产品，可提供整体解决方案，有望迎来巨大市场空间

人工智能、新能源车、消费电子、工业机器人等领域龙头厂商加持，预计2026年人形机器人产业化落地进度有望超预期。我们测算，人形机器人2030年需求有望实现177.2万台，带动灵巧手全球市场空间为568亿元，其中，灵巧手中的空心杯电机加上齿轮组的价值占比约为一半，对应市场空间达284亿元。

2024年，公司开发完成了无刷直流电机、微型无刷空心杯电机等新型产品，与公司高精度齿轮及传动产品的深厚积累产生协同。2024年11月，公司在深圳高交会上首次发布了全球首创的指关节内置全驱动力单元的灵巧手产品，至此公司已具备提供灵巧手核心部件、核心模组、整体解决方案的能力，有望在人形机器人领域打开广阔市场空间。

XR：头显为下一代现象级消费电子产品，微型传动产品应用空间大

随着AR/VR/MR（统称XR）在游戏、影视、文化教育、旅游等领域深度应用，叠加苹果VisionPro有望引领XR头显成为继智能手机后下一代现象级消费电子产品。根据DSCC预测，XR头显到2028年的出货量将达到1.24亿台。公司微型传动系统作为XR头显中瞳距调节、磁感应和头部自动松紧装置的核心部件，AI应用加速推动下，公司未来有望深度受益XR大爆发。

汽车电子：加速布局智能汽车行业，汽车智能化提升提供发展机遇

当前汽车电子已经进入新一轮技术革新周期，汽车电子渗透率及单车价值量不断上升，微型传动系统具有紧凑、静音且高效的特性，广泛应用于提升汽车安全性与舒适性的各类功能场景。公司抢抓此轮汽车自主品牌和新能源汽车发展机遇，与博世、比亚迪、理想、长安等重要汽车行业客户建立了长期合作关系。2019到2023年，公司汽车电子领域收入由1.92亿增长到6.33亿元，CAGR达34.75%，2022年汽车电子领域收入实现66%高增速，23年汽车电子领域收入实现33%同比增长，占总收入占比已达到52.5%。随着更多智能车型的推出和智能化应用的迭代创新，公司微型传动系统的发展空间有望进一步打开。

盈利预测与投资建议:我们预测公司2025-2027年营业收入分别为18.98/24.09/31.37亿元，归母净利润为2.84/4.04/5.29亿元，当前股价对应PE为87/61/46（截至2025年12月22日）。我们认为公司品牌、研发实力在相关领域具有较强优势，有望随下游汽车电子、人形机器人、XR的发展打开空间。

【上周公司深度报告】唯科科技：蓄势待发：精密注塑龙头，协同头部客户布局MPO、人形机器人

核心逻辑：主业稳健、MPO绑定康普价值量提升、机器人“轻量化+电子皮肤”

主业支撑：并购宇科晋级新能源Tier1，海外产能扩张期待放量

增量来源：2025年前三季度，公司新能源产品、时尚小家电营收为3.1、5.4亿元，同比增长29%、24%。

新能源汽车：行业长期向上趋势不改，公司新晋新能源Tier1。①行业：

TrendForce预测2025、2026年全球新能源汽车销量有望增长25%、12%；②公司：2024年并购宇科塑料成新能源汽车Tier1。宇科塑料客户包括比亚迪等。

家电家居：北美长期需求有支撑，海外扩产助力份额提升。①长期需求：

i.健康家电：2017~2024年，中国家用空气净化器对美直接出口量CAGR约为21%；ii.户外家居：据Statista，2023年美国约8500万套住宅为独栋别墅。②扩产信号：2024下半年以来，公司四大海外基地中，有三个计划购买土地。

MPO：AI算力需求加速行业放量，公司长期合作全球光连接龙头康普有望受益

公司布局：①长期合作全球光纤布线方案龙头康普：公司目前已向康普供应MPO光纤连接头零部件、适配器，MT插芯亦有望出货；②康普MPO市占率有望提升：全球电连接龙头安费诺计划收购康普MPO相关业务部门（CCS）。

行业需求：①周期向上线索：i.2025年单季度（截至Q3）中国光纤连接器出口额同比增幅均超10%；ii.2025年单季度（截至Q3），康宁、康普MPO相关业务净销售额同比增幅均在30%、19%以上；iii.梳理2025年有关MPO收购案至少包括3起。②市场规模测算：在仅考虑400G、800G、1.6T等高端并行光模块需求下（未考虑CPO），测算2026年全球MPO跳线市场规模或在百亿级，预计2030年接近450亿元。

③未来行业需求仍有望超预期：2025年四季度，亚马逊、谷歌、Meta、台积电等均上调其2025年初发布的Capex指引。

人形机器人：合作尼得科等卡位轻量化，手握模内电子技术蓄力电子皮肤?轻量化：①出货节奏：公司已批量化销售关节电机零部件、PEEK丝杆、PPS螺杆等，亦生产机器人电机包胶；②头部客户：尼得科、科尔摩根、DANFOSS等；③PEEK等高性能塑料注塑壁垒高，可排除大部分注塑件厂商。

电子皮肤：①制造工艺：公司掌握的模内电子技术（IME）与部分电子皮肤制备工艺具有相通之处，目前已在汽车端小批量出货，可用于减重；②柔性触感材料：公司与全球医疗领域知名品牌安保AMBU合作开发塑胶人皮。

盈利预测与估值：我们预计2025~2027年公司归母净利润分别为2.8、3.6、4.6亿元，同比增长26.2%、27.6%、28.3%，三年CAGR约为27%，PE分别为32、25、19倍（截至2025年12月22日）。

【上周重点公司点评】金沃股份：定增获批，丝杠业务加速推进，绝缘轴承套圈有望打开空间

事件：公司收到定增批文；泰国副总理接见公司总经理?近日，公司收到中国证监会出具的同意定增的批文，将在未来12个月内启动发行；本次定增募集资金总额不超过7.21亿元，拟投入轴承套圈智能智造生产基地改扩建、锻件产能提升等项目。

2025年12月18日，泰国副总理接见金沃股份总经理及杭州新剑董事长一行，就两家企业在泰投资建厂、打造行星滚柱丝杠及配件生产基地等事宜进行深入洽谈。

主业：产能利用率即将迎来拐点，销售净利率持续多年下降后将迎来反转

公司技术领先，研发配套能力强劲：公司与舍弗勒、斯凯孚、恩斯克、恩梯恩、捷太格特等全球大型轴承企业建立了长期、稳定的合作关系，产品远销全球。整体来看，轴承套圈市场规模大，行业集中度较低，公司的市场占有率仍具备进一步提升的空间。

2018-2024年，公司销售净利率从9.5%下降至2.3%，销售毛利率从21.3%下降至13.2%；同期，固定资产总额从0.8亿元提升至6.5亿元，增幅约734%。后续随着工序整合完成和产能利用率提升，公司盈利能力有望恢复甚至超过历史高点。2025上半年，公司销售净利率同比提升1.5pct。

丝杠业务：卡位人形机器人丝杠配套关键环节，受益行业高增长

人形机器人：2026年将迎来产业化，整机及零部件有望爆发式增长。

预计2030年中美制造业、家政业的人形机器人需求超过3000亿元；灵巧手、行星滚柱丝杠、减速器是机器人核心零部件，预计2030年市场空间超过1000亿人民币，2025-2030年复合增速约为141%。

人形机器人丝杠相关业务与公司主业重合度较高，公司卡位螺母（不含内螺纹）、滚柱等丝杠零部件。

绝缘轴承套圈业务：送样、验证、产线建设工作有序推进公司独立创新开发的“绝缘轴承内套圈”产品创新性解决了电腐蚀问题，新能源车和变频空调率先应用，预计2026年全球绝缘轴套市场规模约1.38亿元，2030年69.07亿人民币，复合增速166%。

盈利预测与估值：预计公司2025-2027年收入为13.3、18.9、23.7亿元，同比增长16%、42%、25%；归母净利润为0.58、1.39、2.25亿元，同比增长123%、137%、62%，24-27年复合增速为105%，对应PE为144、61、37倍（截至2025年12月22日）。

【上周重点公司点评】永鼎股份：剑桥科技入股鼎芯光电，光芯片+核聚变双轮驱动

鼎芯光电引入外部战略投资者，产业协同增强

2025年12月22日，公司公告鼎芯光电增资扩股并引入外部投资者。

鼎芯光电拟以投前估值8.5亿元人民币引入7家外部投资者，合计增资5,500万元人民币，增资完成后投后估值达9.05亿元人民币。

剑桥科技入股，产业协同增强。新增股东包括无锡集萃、苏州龙驹、福州创新、临沪创业、南京航源、剑桥科技和苏州同芯，其中剑桥科技主营业务为光模块，光芯片系光模块的核心元器件，产业链协同效应增强。

公司增资前，永鼎股份及其控股子公司武汉光电子集团合计持有鼎芯光电56%股权，增资后降至52%，仍保持对鼎芯光电的控制权。

永鼎集团提前终止减持计划，对公司成长长期看好

永鼎集团于2025年9月18日公告了减持计划，原计划在2025年10月17日至2026年1月16日期间，通过集中竞价和大宗交易方式减持不超过公司总股本3%。但其于2025年12月11日提前终止减持计划，实际减持占公司总股本的1.297%，减持计划未完成部分占原计划减持比例的57%。

永鼎股份：光通信+核聚变双轮驱动

卡位可控核聚变核心环节，高温超导技术突破，产能迅速扩张

磁体在托卡马克装置价值量约20%。

子公司东部超导自主研发二代高温超导带材，在带材长度以及低温强磁场下性能方面达到了国内外领先水平，产品已覆盖可控核聚变磁体、超导感应加热、磁拉单晶、医学等领域，并与相关客户机构建立合作。

光芯片业务取得关键突破，受益于AI算力建设及国产替代

光芯片系光模块核心元器件，低端、中端、高端光模块中光芯片成本占比分别为30%、50%、70%，国产替代空间广阔。

子公司鼎芯光电已建成国内稀缺的IDM激光器芯片工厂，已实现100GEML及硅光100mWCWHP、70mWCWHP批量化生产能力，主要配套800G、1.6T光模块需求，获国内某些光模块厂商认可并建立合作。

投资建议：可控核聚变+光芯片双轮驱动，公司传统业务提供稳定基础，新兴业务打开成长空间，受益于可控核聚变和AI算力两大高景气赛道。我们预计公司2025-2027年实现归母净利润3.7、2.2、2.6亿元，对应PE分别为83、141、119倍（截至2025年12月23日）。

【上周重点公司点评】联创光电：布局商业航天领域电磁弹射火箭发射，激光+超导业务蓄势待发

成立合资公司布局商业航天电磁发射领域，有望受益商业航天产业趋势?2025年9月，联创光电公告与关联方瑞迈投资、非关联方航旅科技、航源智科携手共同出资设立资阳商业航天产业运营公司，标志联创光电正式进军商业航天电磁发射领域。

按规划，中国商业航天有望2028年前建成首条高温超导电磁弹射试验线。截至9月5日，资阳基地制造的运载火箭已有三枚成功发射，星河动力“谷神星二号”火箭研发进入关键阶段，配套电磁弹射验证平台调试推进，目标2028年实现全球首次电磁弹射火箭发射。

超导电磁弹射为火箭发射新方案，成本、频次、可靠性实现突破?降低发射成本：电磁辅助发射通过节省第一级燃料和可复用运载器，有望将整体压缩发射成本；

提升发射频次：电磁弹射系统通过快速复位及充电特性，支持每日数次的密集发射。这种高频次能力对巨型星座部署具有战略意义；

提升载荷比：电磁弹射火箭因取消第一节火箭助推部分，可以显著提升载荷比，进而提升单次发射经济效益。

聚焦激光+超导业务，进而有为、退而有序

超导业务：深耕可控核聚变、电磁发射、感应加热、晶硅生长等领域。

下游应用拓展至商业航天电磁弹射：于2025年7月中标资阳商业航天发射技术研究院相关项目，金额合计1960万元；与资阳拟成立合资公司资阳商业航天产业运营公司，提供电磁发射场建设所需的高温超导磁体、地面模组、变流控制等磁电高端装备产品。

高温超导实现可控核聚变磁体应用：2023年11月，联创超导与中核聚变签订协议，计划联合建设聚变-裂变混合实验堆项目，工程总投资预计超过200亿元；2024年，“星火一号”项目初步完成了总体电磁及结构参数设计。

有望持续受益国内可控核聚变项目招标：磁体是核聚变设备中价值量最大的单品，占工程验证堆建设成本约28%。2025年可控核聚变国内在建项目众多，未来几年有望进入建设高峰期，公司卡位核聚变核心环节，有望持续受益于国内可控核聚变项目招标。

激光业务：聚焦大功率激光器及反无人机整机系统，技术与市场拓展并行。

25年H1激光系列及传统LED芯片收入1.3亿元，同比大幅增长177%。

技术与市场拓展并行：构建了上游零部件泵浦源+中游集成激光器+下游整机系统的完整产品矩阵，实现了大功率激光器件及光刃系列整机的双重突破，聚焦大功率激光器及反无人机整机系统，拓展海内外市场。

传统业务：背光源、智能控制器业务提质增效。传统背光源、LED芯片及线缆板块持续调整业务结构，削减增收不增利的业务，聚焦于发展趋势良好的产品，提高盈利能力。

投资建议：预计公司2024-2027年归母净利润CAGR为47%。公司聚焦“激光+超导”业务，有望打开长期成长空间。预计2025-2027年公司实现归母净利润5.0、6.2、7.7亿元，对应PE分别为52、42、34X（截止2025年12月24日）。

【上周重点公司点评】横河精密：冉冉升起无人机新星，业务布局“三箭齐发”

一句话逻辑：公司是优质精密制造企业；智能家电业务稳增长，新能源汽车业务高增长，无人机、机器人业务有望打开成长空间。

超预期逻辑

无人机业务：全球化、全产业链布局，有望助力公司快速进入低空经济新领域，且有效规模地缘政策风险，打开公司成长空间。①2025年8月8日，公司参股30%设立宁波狮子王，拓展无人飞行器领域。其经营范围包括智能无人飞行器制造、销售等。截止最新，公司持股比例提升至53%控股地位。②2025年10月9日，公司参股40%设立新加波合资公司SHARP-TEXPTELTD，布局海外精密制造基地，面向工业级无人机等领域，并从事其配套模组的产研销。公司持股40%，MT持股60%。海外产能的布局，可有效规避地缘政治风险。③2025年10月28日，公司拟以自有资金500万元增资禾启智能，增资完成后公司持有禾启智能5%的股权比例。禾启智能主营业务为无人机及相关核心模组产品的研发与销售。

机器人业务：产品和客户高复用性，有望助力公司向机器人领域延展。

①产品：注塑产品、金属零部件等产品通用性较强，基于多年积累的工艺装备能力，产品有望向机器人领域延展。②客户：已凭借产品质量构建丰富且稳定合作的客户群体，如小米、华为、上汽、吉利、比亚迪等知名企业。我们认为公司未来或有望跟随原有客户进行机器人领域的延展。

汽车业务：受益汽车智能化、轻量化，公司客户资源丰富，有望快速增长。

智能化：公司主要提供汽车智能座舱零部件，如齿轮、精密结构件、加油小门执行机构、大扭矩车载执行器，应用于汽车智能座椅调节、智慧屏、HUD等领域。受益汽车智能化，智能座舱行业有望实现快速发展。

②轻量化：公司主要产品为钢塑一体仪表板CCB横梁、全塑尾门、全塑引擎盖、全塑前端模块、加油口盒、扰流板等。汽车轻量化具备减排、提效等效果。汽车用改性塑料已从内饰件拓展至外饰件、发动机周边部件，单车用量逐步提升。

公司模具制造技术具备高精密、高品质、高效率特点，技术水平全国领先。公司已凭借多年积累的领先工艺装备能力，向下游多领域拓展。过硬的产品质量构建丰富且稳定合作的客户群体。智能家电领，公司已与卡赫、SEB、松下、小米等企业深入合作。汽车智能座舱领域，公司与华为、延锋安道拓、恺博等企业深入合作。汽车轻量化领域，公司与上汽大通、上汽乘用车、吉利汽车、比亚迪等深入合作。

检验与催化

检验指标：无人机订单规模；机器人领域订单规模。

催化剂：无人飞行器领域订单超预期；机器人领域订单超预期。

研究的价值

与众不同的认识：市场担心公司主营业务注塑产品，主要应用于家电领域、汽车领域，行业天花板有限，导致公司未来成长性有限。我们认为2016年前公司注塑产品主要应用于家电领域，市场空间确实有限。2016年后公司业务从家电注塑产品逐步延伸至汽车注塑产品，市场空间逐步打开。2025年公司无人机业务通过上述三维度的布局拓展，我们认为有望成为具备强大竞争力的无人机新秀。

与前不同的认识：此前我们对公司向机器人领域拓展的认知不足。现在我们认为由于公司产品的通用性较强，且其下游客户如小米、华为等知名企业均已布局机器人领域。公司有望凭借产品、客户优势，跟随原有客户进行机器人领域的延展。

盈利预测与估值：预计2025-2027年归母净利润约0.64、1.02、1.46亿元，同比增长68%、59%、43%，CAGR=57%，对应PE163、102、71倍（截至2025年12月27日）。

风险提示

地缘政治不确定性加强、原材料价格波动、下游需求不及预期等。

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